美股急漲 「川普行情」風險在增加

 

華爾街股市無論道瓊指數、史坦普500和那斯達克,上周都創新高。「川普行情」使很多人忘記1987年10月19日的「黑色星期一」。30年過去了,當年崩盤情景讓人記憶猶新,對當前股市有借鏡意義。悲觀者認為,過去一周美股急漲,風險大增,與「黑色星期一」類似,行情隨時可能反轉。而目前多數投資者卻與所有牛市末期心理一樣,不願退場,唯恐錯失股市續漲的發財機會。

1987年秋天,美國經濟表面健康,公司利潤增加,股市持續上漲,頭九個月道指上升40%,沒人認為股市已泡沫化。眼前情況有雷同處,經濟表面健康,公司利潤增加,道指年初迄今已上升18%,自去年11月8日大選至今,已上漲25%。

川普總統選擇與美股的漲勢掛勾,天天推特自誇,股市上漲他有功勞。他15日說,自去年11月8日至今,股市增加5.2兆元;道指16日升破2萬3000點時,他又發推文邀功;17日道指創新高,他推文寫了一個「哇」字,還附上美股創新高的圖表。川普不顧股市隨時可能調整,市場認為是川普行情,他也樂得將自己與股市上漲掛勾,似未考慮股市如下跌怎麼辦。

川普迴避美股長達八年的牛市,與2009年3月大跌有關。當時道指跌至歷史低點的6500點;如果沒有當時大跌,就不可能有隨後的長期牛市,大跌讓大漲有空間,從2009年到2016年11月8日共七年八個月之間,道指上升183%,但那是「歐巴馬牛市」,與川普無關。

眼前股市因連日急漲,風險越來越高,但華爾街業者說,現在仍是入市時機,這是典型末期牛市現象。目前最大風險,是聯準會收緊貨幣政策,準備宣布今年第三次升息。回顧1929、1987和2000三年股市暴跌,都與聯準會收緊貨幣政策升息有關。美股目前形勢是:一方面聯準會持續升息,使貨幣政策趨緊,另一方面股市漲破應有價值。1987年「黑色星期一」前夕,史坦普500成分股本益比是23,現在更高達25,「超值虛胖」比當年更嚴重。

華爾街觀察股市風險的「VIX指數」(VIX index),今年屢創新低,但並不表示投資者可安心,因為2006年底「次貸風暴」爆發時,VIX指數與目前同樣處於低點,但房市2007年因次貸風暴崩潰,更引爆金融危機和股市崩盤。所以眼前VIX指數反而成為一個警號。

除了聯準會升息,川普的減稅計畫也是股市的一大風險。聯邦參議院19日以51票對49票,通過新年度預算案,為減稅計畫舖路,川普和共和黨預計年底前通過減稅計畫。但減稅計畫能否在國會過關,還是疑問。如果減稅計畫像健保案以失敗告終,股市必將受衝擊。目前正處於險峰的美股能維持漲勢,很大程度是因華爾街對企業減稅的期待;如果減稅計畫失敗,美股隨時會反轉下跌。

川普政府9月27日公布減稅計畫,只有九頁,法案還未通過,更缺乏減稅細節;當法案和細節公布時,參院共和黨人可能有反對聲音,51票對49票情況會改觀,只要再增加兩人反對,減稅案就可能重蹈健保案失敗的覆轍。

廣大中產家庭如未獲減稅,最可能引起共和黨溫和派反對。川普政府上月底說,每個中產家庭平均可獲1000元減稅;但想安撫中產階級的說法,立即被反駁。獨立的稅務政策中心研究發現,減稅計畫使三分一中產家庭(年收入5萬至15萬)不但沒減稅,反而增稅。川普政府本月中說,減稅計畫可刺激經濟成長,讓每個中產家庭平均每年增加4000元至9000元收入。但此說也受到輿論抨擊,指根本是謊言和捏造神話,因為沒有證據證明,企業減稅可導致經濟增長和提高家庭收入。

川普準備取消州和地方稅可扣抵聯邦稅規定,是另一個減稅計畫可能破滅的潛因。減稅的最大難題,是如何巨額減稅,又能避免政府出現赤字;減稅使政府減少約6兆元稅收,如何彌補?共和黨的辦法是取消州和地方稅扣抵,未來十年因此可增加1.3兆元收入。問題是,取消扣抵最傷害中產階級,部分共和黨議員和民主黨都會反對。

減稅計畫一旦胎死腹中,市場對減稅期待落空,股市必受衝擊,就算不崩盤,也可能使「川普漲」變成「川普跌」。川普選擇與漲市掛勾,不顧正處於險峰的股市隨時可能出現調整,跌市一旦成真,川普付出的政治代價可能很慘重。

《世界日報》社論 2017年10月22日

 

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