美國經濟狀態改變,衰退將來臨?

美國股市經過數天暴跌後,下周一12日開盤是否繼續修正,擴大跌幅,甚至跌至20%,因此正式進入「熊市」階段?不少投資者憂慮,股市暴跌是否導致不少經濟學家預期的經濟衰退?股市下一步走勢如何,當然沒有人知道,但這些問題並非經濟專家的專利,一般投資者也必須了解,以備因應。

先看2日(上周五)股市開始下跌的實際情況。在此之前,股價已處於極高水平;美國經濟自2009年以來一直擴張,股市基本持續上漲,且過去一年半來漲勢加劇。這次股市大跌之前,S&P 500股價本益比(或稱市盈率)高達33,明顯偏高,這個數字只在1929年和2000年出現過,可見其危險性。由於股價處於高水平,投資者一直處於極敏感狀態,擔憂股市隨時會修正,一有風吹草動,即爭相拋售,少有人承接,和過去的正常漲跌不同,才出現兩次在一天內跌過上千點的情況。

2日那天,聯邦勞工部公布1月份就業報告,失業率維持4.1%的充分就業狀態,新增工作20萬份,就業市場變得緊張,公司招聘出現競爭,導致工資同比大增2.9%。這是2009年以來最大增幅,立即引起投資者對通膨和升息的憂慮,這種憂慮馬上導致投資者拋售股票。這是第一天跌市的主因,之後一周,拋售潮持續,5日道指大跌1175點,8日又大跌1032點,基本原因都起於對通膨和升息的憂慮。

通膨重現是重大改變,因為自2009年以來,美國經濟一直沒有通膨問題,現在重現,改變了整個經濟形態。即使通膨沒有表現在實際經濟上,卻已完全改變華爾街和經濟決策者對未來經濟的看法。

股市暴跌前,華爾街和投資者基本上將美國經濟看成所謂「戈迪洛克經濟」(Goldilocks economy),即經濟不太熱、也不太冷,剛好處於中間狀態;這種狀態的通膨率低,聯準會不用因擔心通膨而升息,經濟因此可穩定擴張和成長。但這種不過熱、不過冷的「剛剛好」狀態,卻被股市暴跌徹底打破,憂慮通膨重現正好顯示經濟可能過熱。

美國目前不少經濟因素導致通膨上升,包括美元轉弱,可導致進口貨品價格提高,通膨加速;就業市場緊張,公司招人困難,導致工資增加,連帶推高通膨;川普的1.5兆元減稅計畫,以及國會日前通過額外4000億元預算計畫,將增加赤字,政府須借債填補開支,連帶推高通膨;川普政府可能與中國發生貿易戰,也會推高物價和加劇通膨。

那麼,通膨改變美國經濟形態的情況下,怎樣看股市下一步走勢?華爾街普遍看法是,由於股價仍偏高,投資者又擔心通膨和升息,所以股市短期內仍會激烈波動,直至股價回復到令投資者不再憂慮的水平,波動才能平息;預期三個月或一年後,股價才可能收復大跌後的失地。

股市要修正到什麼程度?道瓊指數和S&P 500要下探至多少,才能找到支撐點?當然,股市是升是跌,或是升多少和跌多少,都沒有人能準備預測,但對目前暴跌的股市,大家仍不能不用心思考和分析。

一,經過數日暴跌,道指和S&P 500已下跌了10%,亦即正式進入修正階段;華爾街不少策略家認為,10%可能就是股市探底的支撐點;從上月底道指最高點2萬6616點看,下跌10%就等於是2萬3955點,9日收市是2萬4190點,與2萬3955已很接近。

二,美股二次大戰以來的市場修正,平均下跌13%,以2萬6616點看,修正13%,就是跌至2萬3156點,9日收市是2萬4190點;如果這樣看,等於還要再跌1034點。

三,美股如進一步下探,須推至去年9月,那時道指2萬2500點,等於從2萬6616點修正15%,剛好是進入修正階段的10%和進入熊市的20%的中間點。

總括而言,因為通膨重現,持續八年半的美國經濟上升狀態已根本發生改變,通膨的威脅可能導致聯準會加快升息步伐,股市受此影響,短期內可能繼續波動,至少三個月才能趨於平靜。

被財經界推崇的前聯準會主席葉倫,剛好在股市暴跌和經濟轉變之際,任滿被川普更換,接任主席的鮑爾(Jerome Powell)雖曾是葉倫的副手,但處理升息的手法可能有別,對是否加快升息,以及今年是否將升息次數增至超過三次等,都成鮑爾的重大考驗,因此也增加了市場的不穩定性。

《世界日报》社論 2018年02月11日

 

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