首屆復旦香港論壇:學者精英會聚為香港建言獻策

復旦大學香港校友會發起舉辦的首屆復旦香港論壇日前舉行,多位學者精英啟動頭腦風暴,探討中美貿易摩擦下,香港作為資本市場和開放型經濟體在中美博弈中能夠發揮怎樣的作用。專家指出,香港可成為科技人才中心,助中國推動下一輪經濟結構轉型。

 

超訊June

《超訊》2018年6月號

5月19日,由復旦大學香港校友會發起舉辦的首屆復旦香港論壇舉行,逾三百名聽眾出席了本次大會,復旦大學黨委副書記許征專程趕來香港出席並致辭,香港前政務司長及財政司長唐英年、復旦大學經濟學院院長張軍、復旦大學泛海國際金融學院執行院長錢軍、興證國際金融集團副行政總裁張憶東作主講嘉賓。此外,論壇還邀請了多位重量級經濟學家擔任研討嘉賓。

日前,中美兩國經貿磋商代表團發表聯合聲明,宣佈兩國同意採取有效措施實質性減少美對華貨物貿易逆差,貿易摩擦暫時緩和,然而,中美貿易摩擦在未來會如何發展,仍是國際上熱議的話題。香港作為開放型經濟體又是區域貿易融資中心,內地和美國都是香港的主要貿易合作夥伴,難以獨善其身,未來該如何應對?針對這一問題,專家學者齊聚一堂,為香港未來建言獻策。

唐英年:香港應把握粵港澳大灣區發展機遇

唐英年首先分享了對國家改革開放四十周年的感受。他說,看到國家繁榮富強,作為中國人,感到興奮和自豪。在他看來,改革開放四十年,香港和內地走在共同的道路上,香港享受了國家發展的成果,同時也對改革開放做出了貢獻,香港的發展和內地密不可分。

唐英年認為,當中國以往一窮二白時,美國企業轉移很多低技術產業到中國,並對中國開放市場,當時中美均為關係良好的貿易夥伴,但隨著中國強大起來,美國開始感受到中國的威脅,且美國政界、學界及商界形成同一陣線,認為中國會在高新科技上,威脅美國全球老大哥的地位。因此,這次貿易摩擦並非單純貿易問題,背後更涉及戰略性的競爭問題。

貿易戰如果開啟,香港遭受的影響將不可避免,在唐英年看來,內地經香港轉口往美國的貨品值約600億港元,佔整體出口比例不大,所以對香港直接影響未必很大,但香港為外向型經濟體系,與美國經貿關係密切,因而對香港金融業衝擊較大。唐英年以中興通訊為例,他強調,美國打中興牌,背後具有戰略性意味,中國在半導體發展遠不如美國的情況下,美國制裁中興,可起到「殺雞儆猴的作用」,制裁對中興業務影響很大,亦顯示美國開始感受到中資企業在科技上帶來的威脅。

唐英年說,中國在經濟方面不斷擴張,在科技方面不斷推動投資,在經濟上亦有一套較穩定的方式,美國自然會感受到威脅,但是中國不能同意他們採取的方式,貿易戰並不能解決問題。

他認為,香港應該做好自己的事,把握粵港澳大灣區發展機遇。大灣區的未來發展潛力很大,尤其是第三產業的發展空間,而對於香港的角色,唐英年說,香港可以成為大灣區中的物流、金融中心。
同時,唐英年對大灣區未來的發展提出三點建議:第一,建議兩地設立粵港澳大灣區協調機制,透過國家的協調,切實落實有關安排;第二,簡化中港澳的過境安排及促進跨境資金流動,提高通關效率及擴大三地金融市場的雙向開放和聯通;第三,推動居民生活的配套銜接,包括為居住在珠三角的香港人建立大型社區,提供香港式的公共服務,間接紓緩香港的房屋需求。未來,他還期望大灣區能夠令香港人更加融入內地,成為大家庭的一分子,與國家一同成長和生活,並為國家做出貢獻。

錢軍:中美博弈香港資本市場作用重大

錢軍在論壇中表示,兩國博弈中,美國並不想讓中國崛起,尤其是科技行業,但香港作為一個資本市場,是很重要的紐帶,不管中美兩國關係如何,都能發揮出重要的作用。

錢軍說,香港應該成為科技人才的中心。但這其中有一個潛在的問題,就是香港的房價頗高,若是作為金融中心也罷,但作為科技中心,如果房價一直居高不下,將很難繼續發展。錢軍認為,科技行業最後一定要和資本市場對接,比如說上市,讓科技企業的員工享受到利益,這樣房價問題就能夠得到相應解決。

錢軍說,香港作為資本市場,吸引了很多內地企業來上市,按照目前市值來算,60%以上的企業是以大陸為基礎的,所以從這一點講,香港股市很特殊。這裏有大量的大陸企業來上市,而香港股市和中國內地,也就是A股市場又存在著很微妙的關係。錢軍認為,目前A股市場有很多不足,存在結構性問題,但最重要的是由於上市機制過度看重業績,把許多新興行業公司拒之門外,再加上中國的金融體系封閉較多,所以香港的資本市場就成為了很多科技企業的選擇。

錢軍在現場用數據進行對比,主要比較了在內地上市、香港上市以及在美國等其他國家上市的企業,發現A股上市的上市公司業績並不理想,但是公司一旦在外面上市,業績是可觀的,比如騰訊和阿里巴巴,尤其是在香港上市的中國內地公司,和中國經濟GDP增長是高度正相關的。

錢軍還表示,以前香港是同股同權,現在有個很重要的改革就是允許雙重股權結構上市,這對於很多「獨角獸」企業以及科技企業來說,會有更大的吸引力。

張憶東:中美貿易博弈對港股的影響

中美貿易摩擦究竟會對香港的影響有多大呢?興證國際金融集團副行政總裁張憶東從資本市場的角度分析中美貿易博弈對港股造成的波動。

張憶東認為,投資者毋須擔心貿易摩擦的短期影響,應關注中國經濟轉型高質量發展的長期趨勢,內需和創新將支撐中國核心資產長期看好。市場中期仍需警惕流動性風險,特別是美國加息和中國去槓桿的不確定性。他相信,隨著中美貿易摩擦解決及流動性風險的釋放,港股下半年走勢有望好轉。

中期展望:潛龍在淵

張憶東年初就提醒全球股市低波動的美好時光結束,並持續提醒上半年的調整風險,事實上,2月份開始全球主要股市的確如期陷入困境。張憶東認為,時下的關注點可以從擔心短期貝塔(週期)風險,轉到聚焦阿爾法(即超額回報),關注企業盈利,關注中長期的邏輯。

張憶東總結了A股和港股投資的差異性,A股是本土個人投資者佔比高,港股是全球配置型機構資金佔主導,A股市場對影響短期風險偏好的因素反應更靈敏更強烈,比如,經濟政策、中美貿易摩擦等等,而港股更關注中長期基本面,更關注宏觀變數如何影響企業盈利。

隨著中美談判進入實質磋商階段,對於貿易摩擦導致的中國政策調整以及中美可能的和解,A股的反應會比港股更加強烈,因為,港股會開始更多關注中期資金面的風險乃至全球資金收緊對於中國經濟基本面的影響。二季度末面對美聯儲加息和中國去槓桿導致的信用緊縮,港股可能仍會有波折,潛龍在淵。

長期佔位:尋找大分化時代的迦南美地,擁抱中國核心資產崛起

中國進入高質量發展的新階段,宏觀穩、微觀活,結構優化,強者恒強。雄厚的人才儲備、完善的基礎設施、完備的製造業產業鏈、集中力量辦大事的舉國機制將繼續支撐中國的長期競爭力,因此,貿易摩擦的短期輸贏不必看得太重,關鍵是中國做好自己該做的事,比如「三去一降一補」的供給側改革。

對於長期投資,張憶東依舊繼續維持2016年提出的「長期看好中國核心資產」觀點,維持港股中長期超級牛市的判斷。但是,未來投資的專業性越來越高了,逆全球化和民粹主義的政策時常干擾資本市場。即便如此,現在比上世紀80年代的環境好多了,那時候有拉美危機、儲貸危機、美日貿易戰、美蘇爭霸等,如果太關注中短期貝塔,投資者會覺得如履薄冰、危機四伏,然而拉長來看,80年代是優秀企業崛起、阿爾法投資當道的黃金時代,巴菲特開始成為股神。考慮到尋找優秀個股、精選阿爾法的難度較大,普通投資者可以把資金委託給注重長期價值的專業金融機構。

嘉賓互動討論氣氛熱烈

嘉賓研討環節氣氛熱烈,張軍和錢軍兩位教授與復旦校友哈繼銘、孫春明、沈建光、施斌、張憶東同台腦力角逐。

在中國擴大進口和減少貿易順差問題上,中國金融四十人論壇高級研究員哈繼銘表示,當年日本為減少對美國貿易順差,採取壓縮出口的方法,中國可採用不同方法,如擴大入口,中國消費在GDP比例只有39%,遠低於美國69%及印度的59%,且美國在能源及農產品上有很大價格優勢,故中國完全可擴大進口,甚至中國可在美國農業州建立食品加工中心,幫助美國增加就業,又可將產品出口中國。談及政府補貼,他認為任何國家都有補貼,歐洲空巴也獲得政府補貼,美國有很多國防專案也拿政府補貼,並將研究的產品民用化,因此不能說中國有補貼便一定是不公平競爭。

瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光表示,中國要反思上世紀80年代日本的慘痛經驗。當年日本正在崛起,處於上升期心態過度膨脹,甚至有日本學者推出《The Japan That Can Say No》一書,引起美國警覺,集中力量遏制日本。他認為,中國應吸取日本當年教訓,包括切勿獲得成績便沾沾自喜。他特別指出,中興事件是個很好的警示,暴露了中國在創新、企業制度建設等方面的不足,故未來應保持良好心態,對自身發展階段有清晰而理性的認識,戒驕戒躁,再進一步推動供給側改革,鼓勵創新。

博海資本董事長孫明春則表示,市場上不少人對中美貿易摩擦的想法較悲觀,其實貿易摩擦可能有助推動中國經濟改革開放。他說,今年為中國改革開放40周年,回望過去的市場開放措施,大部分都因美國施壓所以出現,而最終因著市場開放,中國經濟日漸強盛,整個過程其實符合中國發展的利益。

瑞銀資管中國股票投資總監施斌表示,參考過去中國改革開放的進程,外商參與不但沒有摧毀中國企業業務,反而令中國企業更進步,「過去我們都使用MSN,但最終留下的是QQ;過去我們擔心製造業會被外國牌子搶光生意,但現在中國賣最多的電視品牌是中國自己的。」

施斌認為,中國企業不用擔心市場開放,因為歷史已經證明中國企業有面對競爭的能力;貿易摩擦引發市場開放, 短期或對企業造成影響,但長期影響其實很輕微。施斌指出,貿易戰開打對美國完全沒有益處,中國製造業以成本低、效率高見稱,美國如出手打擊中國製造業,那些工作機會亦不會回到美國;故此中國企業應對自身保持信心,以實力和準備面對未來的挑戰,他相信,未來中國的投資機遇將愈來愈多。

文/張家佳 宋伊平 趙銀嶠,《超訊》2018年6月號

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