小米上市之爭:估值、產品多元化及海外市場

小米創始人兼CEO雷軍
小米創始人兼CEO雷軍

小米於周一(7月9日)在港交所上市。此次小米IPO發行價為17港元,發行21.79億股。市場消息透露,逾2.5萬人申請認購一手,中簽率為100%。

自小米籌備赴港上市以來,圍繞小米估值的爭論從未斷過。近期在香港舉行的小米投資者推介會上,小米創始人兼CEO雷軍說,「小米是一家全球罕見的全能型公司,估值應為騰訊乘蘋果」。然而,小米的融資規模和市場估值都遠低於預期,小米此次在香港IPO擬融資61億美元,遠低於數月來媒體報道的100億美元。

「我們小米從來沒說過我們值多少錢,都是市場自己炒作的。」小米管理層如此回應記者關於小米估值的問題。

CDR延發爭議

6月23日,小米在香港四季酒店召開全球發售新聞發佈會
6月23日,小米在香港四季酒店召開全球發售新聞發佈會

6月19日,小米官網發佈消息稱,「公司經過反覆慎重研究,決定分步實施在香港和境內的上市計劃,即先在香港上市之後,再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。為此,公司將向中國證券監督管理委員會發起申請,推遲召開發審委會議審核公司的CDR發行申請。」

CDR(Chinese Depository Receipt),也就是中國存托憑證,是指在中國境外(包括香港)上市的企業的股份存放在託管機構後,在境內發行的代表這些股份的憑證,也就是說,這些憑證可在A股上市供股民交易。與CDR相對的概念是ADR(美國存托憑證),多數中概公司(比如阿里巴巴、百度等)以存托憑證方式在美國上市。

小米突然推遲CDR發行申請引發外界眾多猜測。路透社的消息稱,小米延發CDR主要是由於跟中國證監會對CDR發行及公司估值之間存在分歧,但這一報道遭到了小米的否認。

6月23日,在香港召開的小米全球發售新聞發佈會上,多名記者相繼就小米CDR延發提問雷軍及小米管理層,但他們並沒有做出明確回答,只是不斷重覆小米此前已經於官方發佈的聲明,並稱「我們和證監會之間沒有分歧,我們得到了中國證監會監管的認可和支持」。

至於「擇機通過發行CDR的方式在境內上市」,小米管理層表示,「沒有明確的計劃」。

能否持續盈利?

小米手機以物美價廉知名
小米手機以物美價廉知名

小米大部分收入來自智能手機銷售。招股書顯示,截至2015年、2016年及2017年,智能手機分別貢獻其總收入的80.4%、71.3%及70.3%。在風險提示章節,小米稱「未來增長及財務表現可能部分取決於我們能否開發、生產及銷售智能手機」。

儘管硬件業務增長迅速,但小米的另一項業務—互聯網服務—在最近三年公司營收佔比均沒有超過10%。

雷軍承認,未來十年,手機行業增長會放緩,但他堅持「手機市場是個巨大的市場,就算不增長,小米也具備巨大的成長空間」。

目前,小米已進入全球74個國家,雷軍稱小米還會一步步進入新的市場。

小米招股書稱,公司在中國境外收入的比例持續提高,2017年,海外市場的銷售額達到人民幣321億元,主要系公司2014年開始推進國際化戰略,陸續在印度、東南亞、東歐等新興市場布局。2017年四季度,小米智能手機在印度的出貨量排名第一。

2018年5月,小米在巴黎開了第一家小米專賣店,顧客在店外排隊等候入場。
2018年5月,小米在巴黎開了第一家小米專賣店,顧客在店外排隊等候入場。

招股書顯示,小米去年營收1146億人人民幣。但截至2017年12月31日,小米淨負債人民幣1272億元及累計虧損人民幣1290億元,小米稱賬面顯示虧損主要是因為「就可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損」。

用雷軍的話解釋說,就是「由於小米過去接受大量風險投資,優先股要轉到普通股」,「有一個財務上記賬的原因」,但實際上小米是賺錢的,「去年的淨利潤是54億人民幣」。

小米到底是個什麼樣的公司?

雷軍在2010年創立小米公司,也是公司的實際控制人。

2011年,小米手機進入市場。在創業初期,小米手機價格為1999元,低於當時市面上絶大部分智能手機。由於配置並不算低,加上優惠的價格,小米手機自此被賦予高性價比屬性。

2017年第四季度的全球手機行業銷量排行榜上,小米排名世界第四。目前,小米手機的中高端系列售價在人民幣1300至1999元。

手機取得初步成功後,小米開始進行品類擴張至互聯網電視、智能家用產品、消費性電子產品等。過去5年,小米一共投資了涵蓋智能硬件及內容生產在內的逾210家公司。

2018年5月,小米在深圳設立旗艦店。
2018年5月,小米在深圳設立旗艦店。

小米深諳傳播之道,善用模仿蘋果公司的饑餓營銷法。每一款新手機上市,小米都會召開新聞發佈會,從小米手機的發佈會,到線上凖點搶購再到線下排隊,都曾出現所謂 「秒殺」的情況。

對於小米的行業歸屬問題,外界意見一直不一致。雷軍則稱,小米是一個「新物種」,「我不是很糾結我們到底是硬件公司,還是互聯網公司,我更在意的,小米是一家獨一無二的公司。」在雷軍看來,小米是一個「全能型企業」,他將硬件、新零售、互聯網服務稱為小米商業模式的「鐵人三項」。

(BBC)

 

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