土耳其貨幣重貶殃及全球市場

劉憶如 香港北威國際集團董事總經理、台灣大學財金系兼任教授

土耳其貨幣里拉(Lira)兌美元上周五1天之間貶值14.3% (盤中一度重挫18%);讓人聯想到1997年7月2日泰銖1天貶值13%並引爆亞洲金融風暴的那段歷史。土耳其里拉的重貶源於內憂與外患:除了16%的通膨無解、外資班師回朝、大量撤出土耳其的影響之外;美國的經濟制裁,以及上周五川普宣布加倍課徵土耳其鋼鋁關稅(至50%及20% )等等,都對土耳其里拉造成巨大壓力。

上周五隨著土耳其的股匯雙殺,阿根廷、俄羅斯和南非貨幣也都跟著貶值;美股歐股亦受波及而全面收黑;上周五還來不及反應的亞洲市場,昨天周一開盤後全軍覆沒;台股亦無法倖免,下跌234點作收。種種這些,顯示最近原已並不平靜的國際金融市場,再度呈現緊張氛圍。

負債總額因貶值增

市場之所以會緊張,當然是因為擔心此次土耳其里拉的貶值是否會傳染至其他新興市場;以及甚至是否會成為下一波金融危機的起點。此次里拉貶值,傷害不小;未來引發的債務暴增問題,更難解決。土耳其的政府負債雖然並不特別高,但外債佔比卻超過40%,所以里拉重貶特別加重其還債壓力,類似於1997亞洲金融危機爆發時的亞洲各國情況。

土耳其里拉自2014年初1美元兌換2里拉的價位,4年多來貶值到今年8月10日的6.40里拉。2014年1筆100萬美元的債務,借款當時等同200萬里拉的負債;但現在卻因貨幣貶值而膨脹成為640萬里拉了。負債總額因匯率的貶值而暴增,讓欠債的個人、企業,甚至政府,陷入周轉不靈的危機中;這也正是1997-98 亞洲金融危機發生時,外債比重極高的泰國、馬來西亞、印尼,韓國等一個個骨牌效應倒下的主因。

過去10幾年來,土耳其的經濟其實原本有著相當亮麗的表現,扣除掉受到2008年全球金融海嘯影響的兩年之外,土耳其10幾年來的經濟成長率達到平均7%的水準;再加上現任總統艾爾多安(Erdogan)掌權15年來(自2003至2014年擔任首相,2014年擔任總統,今年6月再度連任總統)的對外開放政策,吸引巨大的外人直接投資(FDI)。2007年時,土耳其的FDI 即已衝到220億美元;其後更在他擔任總統的這幾年間,創下平均每年130億美元的佳績。

但在這些好看的數字背後,土耳其的物價水準卻節節攀升,上個月創下15.8%的高通膨。今年以來里拉的大幅貶值,主要也是源於市場上,對於土耳其央行無力降低通膨的失望。幾次在應該要更進一步調升利率以對抗通膨的時候,面對已然攀高的利率(目前10年期公債利率為18%),土耳其央行卻都沒有動作;這引發國際市場對其央行獨立性的高度質疑,也導致國際資金從土耳其的資本市場大幅撤退。單是今年第一季,外資就從土耳其股票市場上撤出7.71億美元;而外資撤退,當然更造成里拉進一步的貶值。

新興市場失去信心

另外,土耳其的貿易赤字也促成里拉的貶值,這也同樣讓人對照聯想到1997年的亞洲金融風暴。當時例如泰國的貿易赤字佔其GDP近8%,而今日土耳其貿易赤字佔其GDP比重也已達6%;因此當匯率急貶時,極可能因為無法有足夠的外幣支付進口,造成貿易與經濟更進一步的惡化。尤其國際貨幣基金(IMF)數據顯示,土耳其目前外債為新興市場最高,然而外匯存底卻敬陪末座;因此也無力提供救援,即使總統艾爾多安呼籲民眾拿出收在枕頭底下的美元、歐元和黃金兌換里拉救國家,但當然也不見成效。最重要的,里拉的暴跌,讓國際市場對許多原本已在火線邊緣或甚至是火線上的新興市場,更失去信心;後續發展,實須密切關注。

台灣 蘋果日報


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