中金最新报告认为本轮减税降费执行力度超预期

今日经济

(法广RFI)中国大型投行--中金最新报告认为本轮减税降费执行力度超预期,有望推动全年消费增长。个税减税效应在今年一季度最明显。路透社报道,就本轮减税降费的资金来源,政府减收是否会伴随着政府支出大幅消减, 报告认为,预计本轮减税降费带来的“资金缺口”可能主要由存量财政储备来填补,包括划转以国有资产为形式的财政储备(以划拨充实社保)。我们认为,今年大规模减税降费对总需求的扩张效果可能不会被政府支出消减所侵蚀。

报告说,由于政府现金流边际改善,且财政储备资金仍有“盘活”的空间,今年减税降费有望构成财政“净扩张”、提振总需求。预计2019年政府可能盘活1.5万亿以上的财政储备资金。今年人大公布的财政预算支出增速保持高位。与去年情况相似,今年政府有可能调配较大规模的财政储备资金以弥补收支缺口。据估算,去年财政可能动用了约1.4万亿的储备资金,从而实际实现的一般公共预算4.2%的赤字率(大幅高于2.6%的预算赤字率)。目前看,我们预计2019年政府可能动用1.5万亿以上的财政储备资金。

今年以来地方政府的现金流压力也较去年有所缓解。今年以来保增长力度加码,地方政府现金流状况相比去年下半年有两个重要的变化:1)名义增速也开始筑底,土地市场情绪边际改善,多重作用下,财政收入的总体压力有所缓解;2)对地方政府融资的严监管在执行上更为“务实”,这也在一定程度上缓解了地方政府的现金流压力:去年以来以财政43号文和资管新规 为代表的各项“紧缩性”监管政策叠加作用下,地方政府收入、融资和现金流大幅收紧。去年一年从非标融资余额减少2.9万亿即为印证;而今年,针对地方政府融资的各项清理的节奏更趋“务实”,非标余额已不再下降。

就本轮减税降费的执行力度如何,中金的报告认为,目前为止减税降费的执行力度明显超出了此前预期。从政策沟通来看,政府今年降低企业负担、提振消费的决心较为坚决。但更重要的是,目前已实施的减税措施取得了明显的成效 例如个税改革及中小纳税人“扩容”及税费减免。具体来看,今年一季度,个税收入骤降29.7%,对比个税改革平均接近20%的趋势增速下降了近50个百分点。

根据调研,今年1月小型纳税人定义“扩容”后,小微企业税费负担同比大幅下滑、其中月营业额在3万元到10万元之间的小微企业受益最大。

此外,而今年养老保险缴费增速在正式的费率下调前就已经放缓,这可能侧面反映社保的征管力度可能反而有所减弱,而今年社保降费的实际效果有望不被征收力度加强所抵消。

就3项主要的减税降费措施提振收入和需求的“叠加效果”和路径是, 报告指出,预计今年大规模的减税降费有望推动全年的消费增长,并从2季度开始提振企业盈利、对企业的减税效应在3季度左右达到高峰。同时,从个税改革的分阶段影响来看,2季度的消费环比提速可能最超预期。

个税的减税规模可能在19年1季度达到高点,小微企业的税收优惠可能在19年2季度开始提振消费和相关资本开支增长。社保降费5月1日开始实施,对企业盈利的提振“立竿见影”,其减税效果在2-3季度较强。增值税下调的效果在今年3-4季度或有最为明显的体现。

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